千亿美元的并购绯闻：辉瑞被曝拟收购阿斯利康

　　4月20日，路透社、泰晤士报等英国媒体先后引爆了这则重磅消息：“全球最大药品企业辉瑞公司正考虑以600亿英镑（约合1000亿美元）的惊人代价收购英国知名药企阿斯利康，辉瑞已试探性接触阿斯利康。”

　　同样在纽交所上市的辉瑞与阿斯利康，均属全球医药行业中举足轻重的巨头公司。

　　自2011年起，全球各大医药企业均面临着旗下多款重磅药品（全球年销售额超过10亿美元）专利保护到期的窘境，其中辉瑞一家的王牌产品就损失惨烈，降胆固醇用药立普妥Lipitor、男性ED用药万艾可Viagra、胃病用药Protonix（辉瑞分拆惠氏后，归属惠氏）、抗精神病药Geodon等均面临仿制药大军的冲击，销量大跳水。而阿斯利康在新药研发的巨额投入接连遭遇重创后，市值也一再缩水。

　　“阿斯利康已经不是首次传出被收购的消息了，辉瑞选择在这个时间点洽购阿斯利康如同逢低抄底，仅从并购成本方面来考量，这是非常划算的买卖。”一位外资药企资深人士向记者表示，“不过，在后续产品组合、营销团队的整合方面，两家企业真要全面融合，则将面临重大整合难题。”

　　抄底阿斯利康

　　据上述外媒报道，过去数周两家公司已进行了非正式接触，并有可能通过海外子公司积累的现金进行这笔天价收购。而根据千亿美元的作价来计算，一旦阿斯利康被辉瑞“鲸吞”敲定，也将促成英国迄今为止最大的一宗海外企业并购案。

　　从瑞士诺华、英国GSK（葛兰素史克）到如今的美国辉瑞，业界流传有意收购英国第二大药企阿斯利康的洽购者已先后更迭了多轮。如今恰逢多项新药研发失败而股价市值降至低段，选择此时抄底阿斯利康被指颇为合理。

　　在呼吸系统、神经系统及心血管等疾病领域遍布产品的阿斯利康，近年来在新药研发与专利悬崖（指企业的收入在一项利润丰厚的专利失效后大幅度下降）差强人意的表现已让资本界隐约嗅到了被并购前的气味。

　　根据福布斯对于全球前16大医药集团2013年资本市场表现的排名来看，阿斯利康已被列为“吊车尾”的倒数第二，本身股票市值就不足辉瑞、强生、罗氏这些巨头一半的水平。而其在过去一年整体股票升值的水平也只有24.5%，而市值接近的另几家企业（艾伯维AbbVie、BiogenIdec等）却都有着60%~92%的高增幅水平。这也让阿斯利康美股的股东和公司管理层相当不满意。

　　低迷的股价表现并不让外界意外，其重要“营收机器”的接连刹车已让阿斯利康步履迟缓。

　　阿斯利康第二大畅销药物的思瑞康（Seroquel）已于2012年在美国失去专利保护，第三大畅销药耐信（Nexium）也将在今年下个月失去专利保护。而在2012年，耐信（Nexium）的全球销售额高达39.94亿美元（约23亿美元来自美国市场），专利到期后的仿制药销售分流将对公司利润贡献带来重大影响。

　　不仅如此，仅2010年至2011年的两年间，阿斯利康便先后中止了三项重要新药的研发和临床试验，累计研发损失超过10亿美元。“青黄不接的产品组合是如今辉瑞和阿斯利康共同面对的严峻挑战，如何应对关乎生死。双方管理层也许希望完成整合能够就全新产品线进行优化和互补，联合抵抗和分担公司内外的各种挑战。”前述资深人士分析称。

　　如同辉瑞此前数轮并购一样，阿斯利康对其的最大价值无疑是肿瘤领域的布局。“只有收购阿斯利康，辉瑞才有可能未来在肿瘤免疫治疗领域和罗氏、BMS（百时美施贵宝）、默沙东展开有力竞争。”ISI分析师MarkSchoenebaum表示。

　　作为稳坐全球药企头把交椅的辉瑞而言，海外现金收购阿斯利康的可行性并不低。目前辉瑞集团在美国市场以外的海外现金数量惊人，如果将此笔资金悉数带回美国，将面临极为高额的赋税成本。因而，有不少市场人士猜测，抄底各大药企中市盈率倒数的阿斯利康不仅能增强自身实力，同样也一举两得的处理了海外资金流向的问题。

　　“非典型”合作风险

　　随着专利悬崖的逼近、新药研发的失利以及GSK事件带来的新兴市场合规调整，多重压力之下近两年各大药企组织架构大调整进入了集中爆发期——雅培拆分艾伯维AbbVie、强生分拆旗下OTC（非处方药）业务、辉瑞拆分惠氏…

　　各大母集团希望进行拆分后重新上市募资和细分营销的计划似乎都得到了不错的回馈。其中，雅培所拆出的艾伯维AbbVie目前市值几乎已与此前雅培水平相当。

　　这也让“辉瑞+阿斯利康”的强强组合显得有些另类，一反行业内不断拆分的大势所趋。

　　值得注意的是，2013年3月，阿斯利康已宣布对其研发业务进行重组，裁员大约1600人，正进行成本大调整。而自2008年以来，该公司已经裁去了约2.57万名员工。如将重新并入辉瑞之后，双方的销售、研发团队势必将进行新一轮的全面整合，新一轮裁员很可能再度上演。

　　“像辉瑞和阿斯利康这样大体量的药企合并，在整个医药圈都非常罕见，在资本、管理等多个层面都有诸多极为复杂的问题亟待解决，整合成本过于高昂。这也正是多年来超大规模的药企合并一直都未能成行的原因所在。”前述资深人士坦言。

　　目前两家药企共有雇员超过十万人，产品领域几乎涵盖目前医药行业最热门的所有治疗领域，足见其影响的深远。

　　该资深人士表示，阿斯利康旗下的重点抗凝血药物Brilinta（替卡格雷）被公司寄予厚望，但其临床试验过程还在被司法部门调查，前途未卜。这一典型案例正体现了公司目前的困窘所在。“两家研发的新药储备都很欠缺的公司重新组合产品线也并不能在短期内产生规模效应，反而在产能和研发布局等方面需要进行大调整，而这些占据大成本的举动能否被两家公司的管理层通过还存在很大悬念。”

　　尽管外界对此事猜测甚嚣尘上，两家主角公司却依旧保持着暧昧的沉默。辉瑞及阿斯利康中国区公关部双方均表示：“作为海外上市公司，公司对外界传闻不予置评。”