2017年医药行业业绩增长的逻辑

　　半年报的季节来了！近日，天士力、华海药业、哈药股份等多家药企发布了2017年上半年业绩报告。据不完全统计，近期发布半年财报的药企已有61家。其中，总营收保持增长的企业51家，下滑的有10家；净利润增长的有49家，下滑的有12家。其中，企业中净利润增长最高达1326.96%。

　　从数据中可知，天士力、华海药业等上市药企上半年均取得了稳定增长，甚至高于行业的平均增速。国家统计局数据显示，2017年1-6月，我国医药制造业主营业务收入15314.4亿元，同比增长12.4%；实现利润1686.5亿元，同比增长15.8%。

　　就营收增长速度来看，继2015年、2016年两年个位数增长之后，2017年上半年重回两位数增长。有业内人士预测，2017年全年医药工业有望恢复两位数增长。

　　但同时也有一些上市公司业绩下滑，如哈药股份、嘉应制药、诚意药业等。整体来看，企业业绩下滑受政策因素影响显著。就整个大环境来说，两票制、营改增、仿制药一致性评价，以及降低药占比等政策已经在全面影响制药企业，给企业的经营和业务发展带来的很大压力，有企业界人士认为，2017年医药行业仍然处于“寒冬”季节。

　　从数据来看，天士力、华海药业、新华制药等均保持了两位数的稳定增长。从业绩增长较好的企业来看，主要呈现出以下几个特点：

　　一是新医保目录出台带来市场扩增效应。

　　2017年2月，国家人社部发布了2017版医保目录，各家药企进入目录的产品正陆续在各省落地。而从2017年各家公布的上半年财报来看，新版医保目录带来的产品放量效果显著。

　　以新华制药为例，受益于介宁和保畅增补进入2017年医保目录，上半年介宁销售增长约60%，保畅增长实现翻番。另一家翰宇药业上半年国内业务同比增长26.45%，也受益于产品进入新版医保目录。据了解，2017新版国家医保目录取消了对翰宇药业旗下卡贝缩宫素“限抢救”适应症范围限定，去氨加压素医保分类调整为”甲类“，还新增纳入特利加压素、依替巴肽、小儿对乙酰氨基酚等，这些产品被认为将在未来几年对业绩增长做出巨大贡献。

　　此外，备受关注的进入2017国家医保药品谈判目录的36个独家产品，在接下来的市场中被寄予厚望。如天士力的重组人尿激酶原进入国家医保目录，且降价幅度较低，仅为15%，被认为是公司业绩增长的新动力。

　　二是，化学药出口成业绩增长新突破口。

　　近两年，国内制药企业出海的步伐加快，尤其在海外制剂出口业务上持续在发力。华海药业上半年多个出口制剂在美国市场份额继续提高，包括缬沙坦、缬沙坦氢氯噻嗪等，带动制剂出口销售快速增长。还获得3个ANDA文号，并取得甲磺酸帕罗西汀胶囊仿制药的专利诉讼胜利，原研药专利挑战进入常态化。

　　化学原料药和制剂的出口这一业务成为一些药企业绩增长的新亮点。翰宇药业上半年海外业务实现营收1.2亿元，同比增加58.26%。其海外业务的大幅增长主要得益于原料药海外订单的持续增长。其原料药产品实现销售收入0.9亿元，较上年同期增长80.41%。再如新华制药的制剂出口和CMO合作上半年实现收入0.55亿元，同比增长200.4%。

　　总体来看，我国化学药领域的增长保持了良性发展。统计数据显示，2017上半年我国化学药主营业务收入6682.5亿元，同比增长11.1%；实现利润759.7亿元，同比增长13.6%。

　　其中，以原料药生产为主的企业上半年实现主营业务收入2602亿元，同比增长13.7%；实现利润210.1亿元，同比增长4.6%。以制剂生产为主的企业，上半年实现主营业务收入4080.5亿元，同比增长9.5%；实现利润549.6亿元，同比增长17.4%。

　　当然，也有一些其它因素在影响制药企业的发展。如在环保压力以及原料药审批等总兵和因素影响下，上半年化学原料药涨价给一些原料药企业带来了增长的机会。根据wind数据，阿司匹林和咖啡因2017年上半年均价分别上涨了24.63%和26.72%，这给新华制药带来的利好是明显的。

　　三是一些行业细分领域获发展机会。

　　如增长最好的当属疫苗企业智飞生物。智飞生物上半年实现营业收入4.45亿元，增长142.01%，净利润1.72亿元元，同比增长1326.96%。智飞生物年报表示，山东疫苗事件给行业带来的不利影响已基本消除，行业新政已逐步落地实施，智飞生物二类疫苗的销售工作恢复良好。自2016年初山东疫苗事件后，国内疫苗企业均受到不同程度的影响，但智飞生物上半年的业绩已经超过疫苗事件爆发之前的水平。

　　据悉，智飞生物的5种自产疫苗产品上半年大力推进销售，其中AC-Hib三联疫苗上半年的批签发量达到了182.94万支，较去年同期增长724.05%，其他几个自产产品的批签发也均有不同程度的增长。此外，智飞生物代理默沙东的4价HPV已获批，目前已在云南省中标，其他省份的招投标工作亦在推进。

　　医药行业涵盖范围较广，除了传统的中药、化药原料药、制剂、疫苗、血液制品等，一些细分专业服务领域如CRO、CMO、CSO等也存在机会。如受益于审评审批制度，国内创新药的申报数量显著增加，给CRO行业带来了利好；受益于上市许可持有人制度的出台试点，CMO企业迎来发展机遇等。

　　CMO企业凯莱英也在上半年取得佳绩。受益于上市许可持有人制度、创新药获批上市等带来的红利，凯莱英2017年上半年新增100万美元以上订单22个，200万美元以上订单9个。同时与美国某大型制药公司签订了5年9977万美元的《长期商业供货协议》。据悉，2017年上半年凯莱英在创新药的cGMP高级中间体和原料药CDMO业务方面实现内生发展，同时向制剂外包生产的下游业务积极布局，并开拓国内市场业务，寻找新的增长点。