雅培58亿美元收购美艾利尔 这场行业整合大戏春节无休！

　　当中国人都收拾行囊，跨进每年一度的春运迁徙大军；在大洋彼岸，行业整合并购正如火如荼，这一次并购的主角是一位三年没有在舞台中央出现过的老牌制药企业——雅培。

　　雅培收购美艾利尔的交易价格为58亿美元，相当于每股56美元，是上周五美艾利尔公司收盘价的51%的溢价。此外，雅培还将承担美艾利尔当前总计大约26亿美元的债务。交易宣布后，美艾利尔在纽交所的股价立时攀升了45%达到54.11美元。

　　雅培表示，交易将扩大该公司在快速诊断领域上的市场份额，合并后两家公司的诊断产品年销售额将超过70亿美元，并籍此立即提升公司的每股收益（EPS）。就在前几天，雅培刚发布了该公司的上年度最后一个季度的财报，受美元升值的影响，新兴市场的销售受到影响，公司利润下滑15%。

　　根据交易，雅培将支付大约48亿美元来购买美艾利尔的普通股，剩下的款项将用于购买限制股、期权和优先股。摩根大通是此次交易美艾利尔的财务顾问，CravathSwaine&Moore担任法律顾问。雅培则聘请了投行Evercore和律师事务所Kirkland&Ellis为它的顾问。

　　1美艾利尔：为什么会出售？

　　成立于2001年美艾利尔，去年向全球销售了超过14亿的检测产品，年收入25亿美元，其中一半来自于美国。这家公司致力于POCT业务，提供艾滋病、肺结核、登革热、流感等传染病病原体检测，以及代谢和毒理的检测产品。上个月，美艾利尔报告，因为汇率问题和今年北美流感季并不严重，因此去年第四季度的营收未达到预期。截至上周五（1月29日），公司市值32亿美元。

　　但是这家热衷于收购的公司一直深受债务困扰，这一点从该公司目前高达26亿美元的债务可以看出。在创始人、董事长和CEO Ron Zwanziger的领导下，公司先后收购了Wampole Laboratories、Ostex、Binax、Biosite、Standard Diagnostics、Axis-Shield和Epocal等多家公司，迅速成为POCT行业的领军人物。但问题随之而来，POCT可以实现快速即时诊断，付出的代价是价格也会比标准的检测方法更为昂贵。在经济不景气，医疗支出不断增加的大背景下，成本的压力遏制了公司销售的增长。而大量的收购又造成公司债台高筑。

　　2014年公司董事会出现分裂，Zwanziger离开公司。之后该公司拒绝了这位拥有25%优先股的前CEO的收购要约。在新CEO Namal Nawana的带领下，美艾利尔决定将自己出售。公司剥离了一些非核心业务，包括兽医、戒烟和高危孕妇管理等。这一方面减轻了公司债务，另外，也更容易获得买方的青睐。

　　2015年4月，美艾利尔聘用了Jim Hinrichs担任首席财务官，谋求出售。Hinrichs担任CareFusion的首席财务官期间，曾成功帮助该公司以122亿美元出售给碧迪（Becton Dickinson）的交易。看起来Hinrichs这次很好地完成了任务。

　　最终雅培以50%以上的溢价出价，击败了一些私募公司和丹纳赫（Danaher）等竞争对手，达成交易。相信，美艾利尔的董事会会对这个价格感到满意。

　　2雅培一直在等一个机会

　　经历了分拆后的雅培，业务涵盖医疗设备、诊断、仿制药和营养补充品等。去年雅培的销售额为204亿美元，仅比上一年增长了0.8%。而且这家拥有60亿美元现金及等价物的公司缺席了去年的交易狂潮。

　　雅培，在等待，等待一个合适的时机。而这个时机终于出现了。

　　据EvaluateMedTech的数据，去年雅培诊断的收入为46亿美元，而其中POCT只有十分之一左右，为4.73亿美元。美艾利尔则是POCT的领导者，其最大的一块收入来源于心脏代谢疾病诊断，其次是感染性疾病。

　　另外，最近6个月以来，美艾利尔的股价下跌了超过20%，正处在一个市值的低点。58亿美元的收购价加上26亿美元的净债务相当于今年美艾利尔预期毛利（EBITDA）的大约15倍。雅培乐观地估计，2017年美艾利尔的收入将达到26亿美元，且收购后，到2019年可减低运营费用月5亿美元。看上去相当不错。

　　整合了美艾利尔后，雅培预计诊断业务的年销售额将达到70亿美元。这个数字将超越丹纳赫，成为全球体外诊断行业的老二，仅次于罗氏。而且罗氏的产品主要是处理大量样本的全自动平台，与POCT这类用于医生办公室和小型医院的产品并不存在竞争关系。

　　投行Canaccord Genuity认为，合并后的新雅培将占据POCT市场份额的54%，而且由于POCT只需要对操作人员进行简单培训就能上手，因此市场有增长潜力，这个价格是值得的。

　　但是，不要忘了，还有26亿美元的债务。而且当一家公司进入一个新领域，情况总是相对复杂。所以，就目前而言，很难说这笔交易是否划算。相信，时间会给大家一个明确的答案。而对于笔者，更关心的问题是，老二的位子能让雅培满足吗？今年，现金充沛的雅培还会继续开展更多的收购吗？