基于国际比较寻找中国养老产业的投资逻辑

　　中国老龄化日益严峻，2015年老年人将达2.21亿人，2050年上升至总人口的1/3。国家也密集发布体系建设、服务标准化、养老保险制度改革等一系列政策，需求增加与政策送暖使养老成为朝阳产业。但同时中国养老机构盈利模式并不清晰，宏观愿景与微观现实明显脱节。

　　1975年起步的美国养老产业目前仍是朝阳产业，形成了以居家养老、养老社区和专业护理机构为主的三大领域。居家养老采用轻资产扩张，以Home-Instead为主的加盟模式毛利率高达40%；养老地产形成地产开发商、专业运营商、REITs投资为主的产业链，强调资产长期持有，入住率高；专业护理机构提供高等级的康复护理服务，在前两种养老方式和医院中间形成重要补充。

　　养老在日本是支柱性产业，1963年至今，政府不断完善养老福利政策。上门照料、社区日间照料与机构养老服务互为补充，特别重视预防性护理服务，大数据分析管理和金融保险（放心保）产品创新开发成为重要前沿领域。

　　基于国际比较，中国现有养老产业的大规模投资以养老地产为主，目前养老产业的痛点如能有效解决，不仅能提高养老设施的入住率、增加服务黏性，还将会在细分领域出现爆发式增长。从养老产业未来发展趋势看，一些具有战略布局、在细分领域具有比较优势的公司值得期待.

　　养老问题日益成为社会关心的焦点。自2013年9月国务院发布《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》以来，各部委又连续出台了多项相关政策，养老机构规划、养老金并轨等提上议事日程，全国两会期间更成为热议话题。中国步入老龄化社会面临着快速老龄化、未富先老、城乡差距大、养老需求大等特征，养老产业将进入高速发展期。但同时中国的养老经营还处于摸索阶段，经营者与投资者最为关注的盈利模式并不清晰。

　　找到中国养老经营模式的痛点并深入挖掘经营模式是目前急需解决的问题，结合中国的实际情况、深入分析发达国家的成熟养老机制或能带来启发，并寻求未来养老行业的投资机会。

　　中国养老产业的冰与火

　　中国人口老龄化程度日益严重，老年人对养老需求不断增加；政府也从多个层面出台养老政策，积极应对老龄社会的到来，可以说养老是目前中国最大的朝阳产业之一。但从企业层面来看，目前经营养老事业的企业盈利点并不明确，有的甚至处于长期亏损，宏观愿景与微观现实明显脱节。

　　1、中国养老需求日益加大

　　中国养老需求持续增加。据2010年第六次全国人口普查显示，全国65岁以上人口比重为8.87%，2012年老年抚养比达20.66％。按照每年860万人的速度增加，到2050年老年人口将到达4.50亿人，占全体人口的1/3。

　　据联合国预测，1990-2020年中国老龄化平均速度为3.3%，老年人口占比将从6.1%上升到11.5%。如按65岁以上人口比从7%上升到14%所要的时间为27年来计算，中国将会与目前老龄化最快的日本相接近。

　　2、政策大力支持养老产业发展

　　鉴于中国老龄化程度的急迫性国家也加快了相关政策的制定。养老服务体系建设、公办养老机构改革、加强养老服务标准化、统一养老保险制度等，自去年下半年以来密集发布，养老金并轨也呼之欲出。梳理一系列意见和政策可以发现，政府对养老的规划可依循以下几条脉络进行把握：中国养老以居家为基础、社区为依托、机构为支撑；推行公办养老机构公建民营试点，采用运营补贴、购买服务等方式；落实养老机构人均用地不低于0.1平方米的标准，建造日间照料中心、老年人活动中心等服务机构；加强养老服务标准化。这些政策的出台都将规范养老市场发展，对养老产业形成正面支持。

　　此外，地方政府也积极出台养老政策，多省份鼓励养老机构发展。各地政府报告显示，正在制定新建社区养老中心（江苏）、新建街道乡镇养老照料中心（北京）、新建城乡社区居家养老服务照料中心（浙江）等规划，地方政府筹建社区养老机构的积极性大幅提升。

　　3、养老院的尴尬

　　虽然社会对养老需求不断增加、各级政策频频送暖，但养老院经营却是另一番景象。据媒体报道，中国养老院经营情况并不尽如人意，多数民营养老院一直处于亏损状况，主要原因有以下几点：地方优惠政策、财政补贴等没有到位；地价租金、护理人员等成本高；专业水平低导致服务无法满足需求；价格定位不准确致使空置率高；多数养老院不能配套医疗设施；服务手段有限。这些信息说明中国养老产业的发展处于刚刚起步阶段，如何实现盈利还有一段很长的路要走。但随着政策的积极支持、需求增长的拉动，养老产业越来越受重视。以地产、保险为主的企业纷纷进入这一领域，可以说金融、实业资本大规模投资养老产业的步伐已经启动。

　　美国老龄社会现状与养老制度

　　中国的养老产业刚刚起步，而美国早在1975年就已开始，目前已经发展了将近40年。美国养老体制的成熟在于其在需求端和供给端都已形成相对成熟以及规范的模式。在需求端，美国形成了“三支柱”的退休养老金体系，包括政府主导的社会保障金、雇主主导的企业退休金以及个人主导的退休储蓄账户，保证了退休老人可以获得足够的养老收入来安度晚年；在供给端，美国养老护理行业形成了以居家养老、养老社区(类似于中国的养老地产)和专业护理机构在内的三大细分领域，在每个细分领域里面都有经营有道、业绩亮眼的上市公司。

　　1、婴儿潮一代加速了美国老龄化进程

　　2011年据美国人口普查办公室统计，美国人口为3.08亿，其中65岁及65岁以上老年人约有3800万，占总人口12%以上，现在的美国老人已经住在养老社区或者即将入住。

　　“婴儿潮”这个词的首次出现主要是指美国二战后的“4664”现象，在2030年前，随着最后一名“婴儿潮”出生者踏入65岁，65岁以上的老人占美国人比重将增长至19%。婴儿潮一代强调积极健康的生活方式，过去几年他们已经对养老社区发展带来巨大影响，未来美国养老社区发展的根源是美国1940年代的人口出生潮。

　　2、美国老年人养老观念

　　美国大部分老年人自己住，超过一半的老年人会选择住在子女附近。由于美国人从小就培养子女独立生活，成年以后不再依赖父母生活，老年人也不会依靠子女养老。“老有所养”是老年人晚年都期望的目标之一，美国老年人也是如此，一般美国老年人在身体健康时都会自己照顾自己，在有生活困难情况下会选择专业的养老机构。养老由政府、社会和个人等多方面共同承担。